Финансовый караульный

🇸🇦 Ноль из пустыни Структурный сдвиг — июль войдет в историю как месяц, когда впервые с 1985 года Саудовская Аравия не поставила ни барреля нефти в США. На этой неделе тренд, кстати, сохранился. 🛢Еще в начале года американские НПЗ брали более 800 тыс. баррелей в сутки, а в июле ни ввезли ни капли. Главная причина, конечно, война США с Ираном и коллапс судоходства через Ормузский пролив. Но за этим стоит и нечто большее: американская нефтянка окончательно показала, что может обходиться без саудитов, заменив их Венесуэлой и собственной добычей. 🇸🇦А сами Сауды, перенаправив потоки на Красное море, теперь везут свою нефть в Азию и Европу. США, благодаря сланцевой революции и канадским поставкам, больше не нуждаются в саудовской нефти как раньше. А Эр-Рияд, в свою очередь, нашел других покупателей в Азии, которые с удовольствием берут его баррели. Это не временный сбой, а структурный сдвиг: нефтяной альянс, державшийся с 1945 года, окончательно уходит в прошлое. Несмотря на все шоуменство Трама, его политика всегда была архипрагматичной. И сейчас вашингтонская администрация рассудила, что покупать нефть у Каракаса, де-факто зависимого после известных событий, это хорошая сделка. Для Саудовской Аравии это потеря доли рынка, которую теперь надо отвоевывать в Азии. В конкуренции с российскими в первую очередь поставками. Хотя возможно, что имеет место и взаимная игра мускулами: Эр-Рияд показывает, что может прожить без США, а Вашингтон — что не пропадет без аравийской нефти. Но как только Ормуз откроют, саудовская нефть снова хлынет в Америку (уже в августе ждут ~300 тыс. б/с). Так что сейчас ведется торг, в котором каждая сторона проверяет другую на прочность. Старые союзы трещат по швам, но до полного развода еще далеко. Мы есть в Max ‼️ @karaulny_accountant

📊Дайджест от ФК: рынки и экономика — 8 августа + итоги недели. Суббота проходит в режиме пониженной ликвидности, однако Мосбиржа проводит дополнительную сессию выходного дня – до19:00 мск. 🇷🇺 Биржи РФ: нефтяники и металлы вытащили индекс к ключевому сопротивлению Индекс Мосбиржи накануне прибавил 0,7%, закрывшись на отметке 2312. За всю неделю рост составил 2,1% — это лучший результат в 2026 году. Аналитики считают, что пробой уровня 2300 может открыть путь к цели 2400 пунктов в течение августа. Нетто-приток в ОФЗ от нерезидентов за прошедшую неделю составил 42 млрд рублей. Инвесторы закладывают в цены снижение ключевой ставки ЦБ сразу на 0,5 процентных пункта на сентябрьском заседании — опережающий индикатор RUSFAR уже опустился ниже 15% годовых. 🛢Нефть: атаки в Ормузе разогнали котировки выше $84 за баррель Brent по итогам пятницы — $84,12 (+2,0% за день, +3,8% за неделю), WTI — $78,69 (+1,8% за день). 🇨🇳Китай: рекордная торговля вытянула азиатские рынки вверх Опубликованные в понедельник данные по внешней торговле подтвердились: экспорт в июле +23,9% г/г ($397,85 млрд), импорт +27,5% ($285,35 млрд), профицит торгового баланса — рекордные $112,5 млрд. За неделю основной индекс Шанхайской фондовой биржи прибавил 3,2%, драйверами остались производители ИИ-чипов и электромобилей. 💱Валюты: интервенционная иена держится, евро отыграло удар США 🇯🇵Иена стабилизировалась на отметке 157 за доллар после пика укрепления до 156,2 сразу после совместной интервенции Японии и США. Министерство финансов Японии подтвердило, что готово повторно выходить на рынок при ослаблении валюты ниже 162. 💶Евро восстановился до $1,087 за единицу после заявления члена правления ЕЦБ Изабель Шнабель о том что регулятор готов «использовать все доступные инструменты», чтобы нейтрализовать последствия нескоординированного использования евро Вашингтоном во время интервенции. Рынок расценил это как сигнал к возможному замедлению снижения ставок в еврозоне. 💰 Рубль: разрыв курсов вырос до почти 2 рублей Официальный курс Банка России на выходные 8–9 августа установлен на уровне 81,52 руб./долл. (+11 копеек к предыдущему расчету) и 90,02 руб./евро. При этом на внебиржевом рынке утром субботы доллар торгуется на уровне 83,18, евро — 90,42. Разрыв между официальным и рыночным курсом вырос до 1,66 рубля — это максимум за последние три месяца. Основная причина — усиление операций Минфина по бюджетному правилу: с 7 августа ежедневный объем покупки валюты и золота увеличился до 6,5 млрд рублей против 5,4 млрд в июле. Дополнительное давление создает низкая ликвидность в конце торговой недели: экспортеры откладывают продажу валютной выручки до начала следующей пятидневки. За неделю официальный курс рубля ослаб на 0,8%, рыночный — на 1,3%. 🥇Золото на пике. Цена драгметалла по итогам пятницы достигла $4268 за тройскую унцию — максимум с начала июня. За неделю рост больше 2,7%, полностью отыграв июльский откат. 🏗 Сырье и регулирование Газохранилища Евросоюза заполнены на 56,8% — это самый низкий показатель за 16 лет на эту дату. За прошедшую неделю уровень запаса даже снизился на 0,2 п.п.: темпы закачки упали на 18% из-за роста спотовых цен на газ на 12% на рисках поставок из Северной Африки. Для достижения плановых 80% к началу отопительного сезона ЕС нужно ускорить закачку в 2,3 раза. Минпромторг РФ разрешил временный экспорт бензина и дизельного топлива сверх действующих квот в августе. По оценке Минэнерго, это позволит снизить внутренние розничные цены на нефтепродукты на 3–5% и предотвратить дефицит в отдельных регионах. 📆 Ожидания на неделю: 📌12 августа: данные по платежному балансу и золотовалютным резервам РФ — определят краткосрочную динамику рубля 📌13 августа: инфляция в США за июль + еженедельный отчет по запасам нефти EIA — ключевой триггер для ФРС и сырьевых рынков 📌14 августа: потребительская инфляция в РФ за июль (консенсус +4,8% г/г) — усилит или ослабит ожидания снижения ключевой ставки ЦБ 📌15 августа: предварительные данные по росту ВВП Еврозоны за II квартал Мы есть в Max ‼️ @karaulny_accountant

Новый русский диагноз Хронический? Bloomberg – мы, конечно, не всегда им верим на слово – опубликовал небезынтересный материал, который констатирует, что российская экономика подхватила «голландскую болезнью военного времени». Военные расходы, словно нефтяная рента в нулевых, перетянули на себя дефицитную рабочую силу и капитал, взвинтили зарплаты в ВПК и обескровили гражданские отрасли. Результат: производство топчется на месте, бизнес увольняет персонал, а рост зарплат стал не признаком процветания, а инфляционной удавкой. И это не временная аномалия, а буквально новая анатомия экономики За последние годы в оборонку перетекли больше полумиллиона работников. И это именно производство, не считая собственно участников спецоперации. Рост зарплат обогнал производительность на пять процентных пунктов, вернувшись к уровню нефтяного бума нулевых. Гражданские компании не могут конкурировать за кадры и одновременно не в состоянии модернизироваться, потому что высокая ключевая ставка отрезала их от кредитов. Безработица рухнула до аномальных двух процентов, и это самый сильный индикатор того, что экономика уперлась в потолок своих физических возможностей. Западные эксперты называют это стагфляционной ловушкой. А можно считать и военным кейнсианством. Бюджетный импульс, направленный в одну точку, создает системный перекос. Да, госрасходы поддержали ВПК и смежников, но они же и спровоцировали гонку зарплат, которую гражданский бизнес не выдерживает. Никакие призывы к «перетоку в эффективные компании» не работают. В итоге мы имеем перегретый сектор, который тянет на себе инфляцию, и стагнирующий сектор, который теряет кадры и рентабельность. Строго говоря это не классическая «болезнь», а просто естественная реакция экономического организма на экстремальные диспропорции. В терминологии нашего любимого Карла Юнга налицо классический случай вытеснения: власть не хочет признавать, что ее военно-экономическая стратегия ведет к медленному, но уверенному удушению всего остального. И потому сублимирует тревогу в новые планы по импортозамещению. Проблема и в том, что диспропорцию усиливает высокая ключевая ставка. Понятно, что борьба с инфляцией для них ключевая цель. Но вообще похоже на то, как неумелый хирург, пытаясь остановить кровотечение, пережимает здоровую артерию. Высокая ставка лишает гражданские компании возможности инвестировать в оборудование и технологии, которые могли бы компенсировать рост зарплат производительностью. В результате мы получаем бинго: инфляция издержек сохраняется, а потенциал для роста производительности заблокирован. ЦБ пытается охладить экономику, но по факту просто замораживает ее в состоянии стагфляции, выдавливая последние соки из несырьевых секторов. Возможно, осознав это, регулятор стал двигаться чуть решительнее. Наконец, не стоит пренебрегать версией, что это не баг, а фича. Власти осознанно приносят в жертву сложные гражданские производства, которым нужны инвестиции и время, в пользу быстрой мобилизационной модели. Дешевые кредиты и роботизация — это история для другой жизни. А здесь и сейчас важнее загрузить мощности ОПК любой ценой, даже если для этого нужно перекачать туда всех сварщиков и инженеров, оставив гражданские заводы без кадров. Ни бизнесу, ни обществу не нравится неопределенность долгого конфликта, поэтому логика «все для фронта» как единственно возможную могут принять. Об этой дилемме мы недавно рассуждали после громких заявлений мэра Москвы Сергея Собянина. Главный вопрос ждет ответа. Но в любом случае насос госрасходов когда-нибудь остановится. И тогда промышленность ждет классическое ресурсное похмелье — без дешевых кредитов, модернизированных заводов и с нехваткой кадров. P.S. Кстати, военное кейнсианство не всегда кончается катастрофой. Как та же модель СССР. Есть более интересные и успешные кейсы. Южная Корея 1960-х — это страна, которую Всемирный банк называл безнадежной. ВВП на душу ниже, чем у большинства стран Африки, промышленности нет, природных ресурсов нет. Но был военный заказ — сначала на поставки для американской армии во Вьетнаме, потом на строительство инфраструктуры. Пак Чон Хи, диктатор с японским военным образованием, не стал раздавать эти деньги приближенным. Он загнал чеболи — семейные конгломераты вроде Hyundai и Samsung — в жесткую дисциплину: получаете господдержку, но через десять лет выходите на мировой рынок или теряете все. Результат: к 1980-м корейские корпорации уже теснили японцев в электронике и судостроении. Тайвань — еще более чистый эксперимент. Маленький остров под постоянной военной угрозой со стороны Китая вложил оборонные деньги в полупроводниковую отрасль. Государство создало ITRI — технологический институт, который подготовил кадры и передал технологии в частные руки. В 1980-е на этой базе родилась TSMC — компания, без чипов которой сегодня не работает ни один iPhone, ни один боевой дрон в мире! И 90% ноутбуков. На подумать. Мы есть в Max ‼️ @karaulny_accountant